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本报告导读：

美国7 月CPI 同比增3.2%，通胀有所抬头，流动性预期改善尚需时日，贵金属价格短期继续承压。通胀虽具粘性、但CPI 环比较为温和，且经济下行压力仍在，美联储再次加息概率走低，中长期看金银价格将迎来上涨行情。此外，去美元化下，央行购金需求为金价提供支撑。

摘要：

周期研判：本 周公布的美国7 月CPI 同比增3.2%、低于预期、高于前值，CPI 环比增0.2%、符合预期且与前值一致，7 月PPI 同比增0.8%、高于预期与前值，通胀有所抬头，流动性预期改善尚需时日，贵金属价格短期继续承压。但美国至8 月5 日当周初请失业金人数为24.8 万人，高于预期与前值，叠加7 月非农数据走弱，就业市场松动迹象显现。美国通胀虽具粘性、但环比看较为温和，且经济下行压力仍在，美联储再次加息概率走低，中长期看金银价格将迎来上涨行情。此外，去美元化下，央行购金需求为金价提供支撑，据世界黄金协会数据，2023 年2 季度全球央行净购金103 吨，依旧保持积极势头。

黄金：美国通胀具备粘性，流动性预期尚未改善，金价短期仍承压。

价格：本周SHFE 金、COMEX 金、伦敦金现变化0.23%、-1.59%、-1.57%至455.56 元/克、1944.70 美元/盎司、1912.14 美元/盎司。库存：SHFE 金库存为2.72 吨，与上周持平，COMEX 金库存较上周减少2.83 吨至688 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周减少2.19 万张，SPDR 黄金ETF 持仓量较上周减少20.5 万盎司。

央行购金：截至7 月末，我国央行黄金储备达6869 万盎司，环比增加了74 万盎司，已连续九个月增加。

白银：金融属性引导下，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE 银、COMEX 银、伦敦银现变化-0.64%、-4.05%、-4.00%至5606 元/千克、22.76 美元/盎司、22.68 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为1484 吨，较上周减少53.01 吨，金交所银库存较上周增长5 吨至2160 吨，COMEX 银库存较上周减少42 吨至8728 吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周减少1.75 万张，SLV 白银ETF 持仓量较上周增加约357.76 万盎司。制造业景气度：7 月份我国制造业PMI 为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。

推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。

风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。